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80后基金经理痛苦反思:这个新风口不能再错过!www.1824a.com

日期:2019-10-07 人气:

  公募基金曾在2003年成功挖掘“五朵金花”投资价值,如今凭借对“核心资产”的把握,业绩再次大放异彩。

  管理着60亿资产规模的肖杰(化名)是公募基金经理中的少壮派。回忆起过去几年的投资,他将这段经历比作“在盐碱地种庄稼”。

  “有领导问我,你为什么一定要在盐碱地里面种庄稼呢?要是三年半之前知道我要种三年半的盐碱地,我才不去种!”肖杰感慨地如是说道。

  在位于愚园路弄堂里的一家本帮菜馆里,记者见到了这位从华南来的“80后”投资总监。尽管他有着十多年的投研从业经历,却依然觉得投资之路凶险无比。

  “过去三年多的时间里,只要你买个核心资产,即便买错了也是赚钱的。但要是在非核心资产里面踩错一脚,就会粉身碎骨。”肖杰说,“对于非核心资产来说,2017年还是条正常的道路,虽然窄了一点点,到2018年就变成了独木桥,到2019年,就是钢丝绳了。”

  中金公司的研究显示,自2016年以来,外资持股比例最高的50只股票明显跑赢市场,而公募“抱团”的消费股,在过去15年的长线%,被证明是A股长期表现最好的一批股票。

  自2016年1月初到2019年9月中旬,贵州茅台累计涨幅540.74%,涨了五倍,海天味业累计涨幅270.12%。这样的“核心资产”还有很多,但肖杰与它们并无缘分。

  “传统行业的变化在2016年开始发生。2016年有两件大事,一是房地产去库存,二是供给侧改革。供给侧改革是供给端,房地产周期是需求端。我们为什么错判呢?原因是我们对地产一直有偏见,尤其三四线去库存我们一直觉得不可能,人口净流出、库存天量,地方财政压力巨大,结果2016年价格慢慢就起来了,2017年每个月的数据都超预期。超预期我们还是认为这是昙花一现,就是这种意识在统治着所有的思维和判断。”肖杰滔滔不绝。

  直到2017年3季度,肖杰才开始察觉到棚改货币化,市场有了新资金,也产生了大量需求,大量的库存房就这样卖出去了。微妙的变化后,货币化补偿逐渐被住建部推向棚改安置方式的第一线。

  就这样,肖杰低估了地产的韧性,整整三年半都在盐碱地上苦守。“我们并没有去追逐,然而我不追逐,全市场在追逐,就会有一段很痛苦的时间,尤其是在最高峰、最疯狂的时候,整个人很崩溃。”

  在肖杰看来,这一轮由追逐核心资产带动的牛市,最重要的是基本面不断超预期,逻辑在于供给侧改革加房地产周期,他输给的是中国市场强劲的地产周期。

  尽管错过了核心资产最火爆的行情,肖杰并不打算向它们认怂。对于核心资产的后市表示,肖杰表示不看好。

  “海天味业市盈率60倍,在国外调味品也就20倍。爱尔眼科去年利润10个亿,现在市值1070亿,107倍市盈率,而且半年报的收入也比市场预期要低。我觉得A股只是从一个极端走向另一个极端,从过去封锁中小创,到今天对核心资产的众星捧月,没有任何区别。”

  再以一骑绝尘的茅台为例,肖杰同样持怀疑态度。“茅台真的被喝了那么多吗?不是的,其实是它的投资品属性在发挥作用。我一直在反思的是,其实我低估了白酒的金融属性,而只是看到了它的消费属性,整个白酒市场是在往下走的。茅台再涨市值会超过中国平安、工商银行?问题是今年近2万亿元规模的减税降费,如果要有增项,发生在烟酒行业呢?”肖杰反问。

  下一个“沃土”在哪?肖杰认为可以从5G上下游产业链挖掘,这也是科技板块中最为重要的行情所在。

  “5G最简单的影响就是换机。手机目前换机周期拉长到27个月,过去即便是人脸识别也不影响用户的换机,但是5G可以。”肖杰斩钉截铁地说,“为什么?举个例子,4G相当于4车道,5G相当于16车道。如果你不换机,但是别人换机了,意味着他在15车道跑,而你只有一个车道,就好像在4G网络打开3G的时候,网页都打不开,宽带完全被4G占了,这种用户体验会直接影响到换机。”

  肖杰预计5G的普及将带来换机潮的出现,换机周期将大幅缩短。设备终端的影响是次要的,最为深远的影响在于更多应用场景的诞生,IOT(物联网)就是其中一方面。

  “家庭被物联网后会出现什么?用户不希望空调用一个APP,冰箱再用一个APP,而是希望一个APP能控制所有的东西。www.1824a.com就有可能出现某个厂商,去打通所有,实现更多的连接,这样用户才会便于管理。你不希望家里的每个东西是一个孤岛,你希望是一个网络,这样会带来另一种商业模式的重构。”

  值得一提的是,中美贸易争端下的“华为事件”影响同样深远。“过去华为对供应商是很严苛的,但是现在华为的策略完全改变,采购的考核不再像以前那样重视价格,而是以国产化率为先,这样华为供应商得到了全面扶持,很可能既被保证了市场份额,同时也降价,这也是上半年很多电子公司业绩超预期的一个重要因素。这是生死存亡的问题,牵涉到生死存亡就必须寻找中国备胎,这就是中国备胎的机会。”

  上述两点变化更多出于科技本身的内生性因素,而外部环境最重要的催化剂则是科创板的开设。科创板首周交易就股价来看,25只科创板新晋个股平均涨幅达到140.2%。

  “科创板最重要的意义是树立了估值标杆,引领所有新兴产业以此为锚。创业板2009年开闸的时候估值一点不便宜,当天也涨了七八十倍,直到2013年才见底,但是中小板的牛市从那时候开始,大幅跑赢沪深300,整整牛到2015年。为什么?因为中小板起步20多倍,虽然创业板一直40到80倍来回大幅波动,一直在拉中小板的估值,那时候创业板同样形成了估值标杆的存在,引领着整个中小板往上拔估值。”

  “商业模式都是次要,三表都不重要,三表只是个表现,他那么好的现金流,那么好的ROE,但他的根源是什么?我们有没有能力在20年前看到格力的今天?要用动态的眼光去看这个世界,我们为什么投资?就是希望找到一个企业的本质。牛逼的企业一定会顺应市场,一定会以动态的眼光看市场,它不会等死,或者被别人革命,一定是在主动革命。”

  在他眼里,汇顶科技就是这样一家公司。“汇顶第一代产品做固化芯片的时候全球第三,做触碰芯片的时候全球第二,做指纹识别的时候全球第一,做光学指纹近乎全球垄断的状态,它做每一代产品对产品的苛求是非常高的,做不到最好的产品就不推出。过去也在疯狂的研发投入,我们认为这是有价值的。从这个角度看汇顶,不是简单得说光学指纹带来公司垄断性地位和盈利能力,而是在利润大幅下降的情况下公司还能坚持、近乎疯狂地去做研发投入,这是优秀的企业家需要具备的远见。

  在与肖杰的一面之缘里,记者能明显感受到肖杰对于股市投资的痴迷和热爱、以及对知识的不断渴求。

  投资是一场孤独的修行,既要耐得住寂寞、承受住孤独,同时也必须经受住人性的考验。这一次“押宝”,是否能如其所料,或许要再一个3年,时间才能给出答案。


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